Salesforce (CRM) vstoupil do roku 2026 ve velkém stylu a překvapivě silnými výsledky umlčel řadu kritiků. Při pohledu na čísla vidíme, že společnost dosáhla rekordních kvartálních tržeb ve výši 10,3 miliardy USD, což představuje solidní meziroční nárůst o 9,00 %. Ještě lépe dopadl upravený zisk na akcii (Non-GAAP EPS), který se vyšplhal na 3,25 USD. Za tímto úspěchem stojí především sázky na umělou inteligenci, které se vyplácejí rychleji, než se čekalo. Produkty jako „Agentforce“ a Data 360 již generují roční opakované tržby (ARR) ve výši 1,4 miliardy USD. Vedení firmy také výrazně zapracovalo na efektivitě, díky čemuž provozní marže vzrostly na 35,50 %. Jedinou kaňkou na jinak skvělém reportu byl segment profesionálních služeb, kde tržby klesly na 533 milionů USD, jelikož firmy začínají investovat spíše do autonomního softwaru než do najímání lidských konzultantů pro správu systémů.

Analýza byznysu (Business Analysis)

Známka: B

Když se podíváme na samotný byznys, který v naší analýze získal známku B, Salesforce zůstává nezpochybnitelným vládcem světa CRM s tržním podílem mezi 21,70 % a 26,00 %. Celý ekosystém stojí na platformě Customer 360, která propojuje všechny nástroje firmy. Hlavními tahouny tržeb zůstávají Sales Cloud a Service Cloud, které fungují jako digitální páteř pro obchodní týmy a zákaznickou podporu po celém světě. Skutečným příběhem dneška je však to, jak Salesforce využívá Data Cloud k modernizaci těchto starších produktů. Tím, že propojuje všechna firemní data na jednom místě, se nestaví jen do role databáze, ale stává se „mozkem“ podniku, kde mohou žít a pracovat autonomní AI agenti.

Při pohledu na strukturu příjmů vidíme velmi zdravý mix, který je v technologickém sektoru vzácný. Na rozdíl od firem závislých na jednom „hvězdném“ produktu má Salesforce tržby rozložené neuvěřitelně rovnoměrně. Service Cloud je největší složkou s 9,05 miliardy USD, ale Sales Cloud je hned v závěsu s 8,32 miliardy USD a segment Platform také nezůstává pozadu se 7,25 miliardy USD. I menší segmenty jako Marketing & Commerce (5,28 mld. USD) hrají svou roli. Tato rovnováha zajišťuje stabilitu; pokud má jedna oblast slabší čtvrtletí, ostatní to dokážu vykompenzovat.

Z geografického hlediska je situace odlišná. Firma je stále silně závislá na regionu Americas, který přinesl 25,14 miliardy USD – tedy asi 66 % celkových prodejů. Zatímco někdo by v této koncentraci mohl vidět riziko, my to vnímáme jako obrovskou příležitost. Regiony Evropy a Asie a Pacifiku dohromady generují pouze 12,75 miliardy USD, což znamená, že před sebou mají dlouhou dráhu pro mezinárodní expanzi a obrovský prostor pro růst mimo USA.

Fundamentální analýza (Fundamental Analysis)

Známka: A

Přesuneme-li se k fundamentům, akcie skutečně září a v naší analýze 9 pilířů si odnáší perfektní známku A. Salesforce se za poslední dekádu proměnil v dokonalý stroj na peníze. Tržby rostly velmi stabilním tempem s 10letým CAGR 21,57 %, kdy se zvedly z přibližně 6,67 miliardy USD v roce 2016 na více než 37,89 miliardy USD v roce 2025. Ještě působivější je však efektivita, s jakou firma mění tyto tržby na hotovost. 10leté složené roční tempo růstu volného cash flow (FCF CAGR) dosahuje 32,30 %, což znamená, že generování hotovosti roste výrazně rychleji než tržby. Pro představu, celkové volné cash flow za posledních deset let explodovalo o 1 542,92 %.

Vedení využívá tuto horu hotovosti k agresivnímu odměňování akcionářů. Schválili masivní program zpětného odkupu akcií v hodnotě 50 miliard USD, který již snížil počet akcií z 988 milionů v roce 2023 na dnešních 955 milionů. Nedávno také zavedli dividendu. Vzhledem k tomu, že výplatní poměr vůči FCF je extrémně nízký – v roce 2025 činil pouze 12,87 % – je tato dividenda neuvěřitelně bezpečná a má velký prostor pro další růst.

Analýza vnitřní hodnoty (Intrinsic Value Analysis)

Známka: B

Nakonec se musíme podívat na valuaci, která získává známku B. Ve srovnání s historickými standardy vypadá velmi atraktivně. Investoři byli léta zvyklí platit za Salesforce prémiovou cenu s pětiletým průměrným upraveným P/E poměrem mezi 55 a 60. Dnes se však očekávané (Forward) P/E obchoduje na skromné úrovni 15,18. Analytici očekávají, že firma udrží zdravé tempo růstu zisků, a projektují 5leté budoucí CAGR zisku na akcii (EPS) ve výši 15,45 %. Když zkombinujete tento růst s aktuální cenou, dostanete PEG poměr 1,12. Ve světě investic PEG blízko hodnoty 1,0 obvykle signalizuje, že je akcie podhodnocená vzhledem ke svému růstovému potenciálu.

Tato čísla jsme prohnali našimi modely pro výpočet vnitřní hodnoty, včetně analýzy diskontovaných toků hotovosti (DCF), a dospěli jsme k férové hodnotě 242,45 USD za akcii. Vzhledem k tomu, že se akcie aktuálně obchodují za 199,44 USD, nabízí to investorům příjemný bezpečnostní polštář ve výši 21,57 %. Wall Street s námi zřejmě souhlasí, jelikož 44 z 58 analytiků drží hodnocení „Buy“ (Koupit) s průměrnou cílovou cenou 324,17 USD, což naznačuje potenciální růst o více než 60 %.

Závěr

Závěrem lze říci, že Salesforce úspěšně dokončil transformaci z rychle rostoucího disruptora na vysoce ziskový gigant generující obrovské množství hotovosti. Fundamenty jsou skálopevné (Známka A), tažené neuvěřitelným 32,30% růstem FCF a chytrou strategií alokace kapitálu. I když v byznysu existují určitá rizika spojená s konkurencí (Známka B), současná valuace nabízí vzácnou příležitost koupit dominantního technologického lídra se slevou (Vnitřní hodnota Známka B). S poměrem PEG pouhých 1,12 a forward P/E 15 zní naše finální doporučení BUY (KOUPIT), protože věříme, že CRM je výrazně podhodnocené a připravené na silné zhodnocení v roce 2026.